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18年港股互娱股:手游至死 影业结“冰”

2019-01-23 08:33
来源: 智通财经网
编辑:东方财富网

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《绝地求生》、《恋与制作人》、《旅行青蛙》和直播延续了2017年底的火爆行情,也迎来了2018年互娱行业的开门红,但这一欣欣向荣在3月戛然而止。
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  2018年,互娱行业都可谓如履薄冰。

  《绝地求生》、《恋与制作人》、《旅行青蛙》和直播延续了2017年底的火爆行情,也迎来了2018年互娱行业的开门红,但这一欣欣向荣在3月戛然而止。

  下半年,行业形势稍微转暖,游戏企业加速开辟出海道路,影视公司也因《我不是药神》而开启一段狂欢。不过,插曲始终无法成为主旋律,10月以来霍尔果斯的“大逃亡”及游戏审批绿色通道的关闭,让互娱行业再度沉入低谷。

  所幸,在2018年即将终结的最后两个月,IG的夺冠为游戏行业争取了些话语权,游戏版号恢复的预期也算是给2019年留了个好彩头。

  政策主导的游戏

  今年影响互娱行业走势的拐点出现在3月。

  从去年底开始,“大吉大利,今晚吃鸡”开始取代“德玛西亚”,成为PC玩家刷屏朋友圈的高频用语。《绝地求生》和游戏直播共同狂欢,直播将吃鸡一夜捧为玩家的“新宠”,吃鸡也在一夜之间改变了游戏直播的格局。原LOL、DOTA等明星主播都想来分一杯羹,甚至连娱乐主播也转战“吃鸡”,前LOL选手韦神被网友爆料出的1500万“吃鸡”年薪。

  另一边,当男生们还忙着“大吉大利,今晚吃鸡”时,《恋与制作人》游戏俘获了大批女性玩家,“四个二次元男人”让市场看到了女性游戏群体强大的付费能力。随后,空降App Store下载榜首的《旅行青蛙》再一次证明了女性玩家市场的广阔前景。

  2018年的开局让整个行业看起来欣欣向荣,直到3月29日,国家新闻出版广电总局发布《游戏申报审批重要事项通知》,所有游戏版号的发放全面暂停,且并未通知暂停期限。

  随之而来的是腾讯(00700)和网易(NTES.US)的股价再没能突破新高,且先后表现出了业绩放缓。今年第一季度,腾讯收入735.28亿元人民币,同比增长48%;净利润为232.9亿元,同比增长61%。此时,不少投资者纷纷抄进了其认为的400港元的腾讯“大底”。

  巨头都没能逃过行业的回调时刻,何况行业的中小玩家,一时间,游戏行业进入了初冬。根据伽马数据,2018年中国游戏市场增速仅为 5.2%,创十年新低,行业的逻辑由增量转向存量。

  版号受阻给游戏公司带来的问题是无法收费变现。就在行业揣测版号能否在下半年重新放行之际,8 月 15 日,媒体的一篇报道展现了游戏圈的悲观情绪:由于中国开展机构改革,监管机构已经冻结了网络游戏版本号和备案的审批,PC 网游、手游和单机游戏都受到了影响,从巨头到小开发商都在等待审批。

  此时,港股的游戏板块自6月以来累计跌近30%,A股的游戏板块更是一蹶不振。所幸,据腾讯集团总裁刘炽平所说,监管层意识到版号冻结正在影响整个行业,“GAPP已经建立了一个绿色审批流程,如果游戏能够申请到这个绿色通道,就可以进行一个月的付费测试。 ”

  然而这一入口也被迅速关闭。10月19日早些时候有媒体报道称,多名游戏公司从业人士表示,此前腾讯总裁刘炽平在Q2财报电话会中提到的监管“绿色通道”,已经关闭。

  在政策的连续施压下,游戏圈陷入了焦虑,直到12月版号出现了“解冻”的迹象。智通财经APP获悉,12月29日,国家新闻出版广电总局官网显示,首批游戏版号已经完成审批,《月圆之夜》、《盛世红颜》等游戏获批,但腾讯和网易旗下的游戏暂未在列。

  A股向来能比港股更早反应预期,从10月底开始,A股游戏板块就已提前开启狂欢,游戏开发商吉比特期间累计涨幅高达64%。放眼今年两地市场游戏板块的走势,可以说是跟随着政策的走向而上涨下跌。

  黑天鹅满天飞的影视行业

  作为游戏行业的好兄弟,影视行业也“有难同当”。

  传出的影视圈要落实税改的消息也落下实锤,诸多媒体曾报道称税务部门将提升演职人员的个人税费标准,从之前的6%左右提升到42%。

  祸不单行,在工作室为税改忙得焦头烂额之际,又抓紧时间纷纷从霍尔果斯“大逃离”。霍尔果斯依靠着所得税五免五减的税收优惠,成了影视圈的“半壁江山”。自2010年霍尔果斯建立起税收优惠政策后,共有近25000家公司在此地注册。

  有人曾算过一笔账,假设一家影视公司年营业额1亿元,平均利润率10%,在霍尔果斯所缴纳的税收将比其他地区少逾330万元。然而,在今年的一场“财政部专员办进点见面会”后,影视公司拉开了霍尔果斯逃亡序幕。经营范围在霍尔果斯、经营状态显示为“注销”的企业有3564家,其中,有1047家公司仅成立三年。

  在行业的寒风中,今年上半年,A股26家影视公司中有10家公司净利润下滑。雪上加霜的是,影视公司大股东股权质押比例也在持续上升。截至最后一个交易日,A股传媒板块累计跌幅近40%,板块PE已经低于剔除2008年金融危机以外十年行业历史估值低点。

  行业仅有的利好

  小游戏算得上是寒冬里的温暖之一。在小游戏正式上线仅18天后,微信第一次公开了小游戏的数据——累计用户 3.1 亿,其中“跳一跳”的 DAU 更是超过了 1 亿。

  据阿拉丁指数发布的报告,从去年12月28日首批微信小游戏上线之后,至今小游戏数量超过7000款,市场规模已经增至60亿。与此同时,小游戏日活用户超过1亿人,人均日使用时长达到13分钟。

  从年初微信小游戏宣布用户量达到3.1亿,再到接入微信小游戏平台的第三方小游戏爆炸增长、多款小游戏月流水达到千万级别,小游戏的大有可为颇受行业内关注。经过野蛮生长之后,微信小游戏也在逐步进行从“量变”到“质变”的转化。

  而在游戏行业的另一边,2018年的海外市场在国内监管收紧下显得格外诱人。据NEWZOO统计及预测,2013年全球移动游戏市场为174亿元,2019年有望增至522亿美元,年均复合增长率为20.09%。东南亚及发达国家成了巨头们出海的主战场。

  据App Annie与Sensor Tower等机构的综合数据显示,在2018年前11月中,IGG(00799)、Fun Plus、网易、腾讯等多次登上海外市场收入榜Top5。在国内行业进入存量竞争下,出海无疑是最佳的策略之一。

  在影视方面,《我不是药神》成为了2018年现象级的电影,口碑票房双高,豆瓣评分高达9分,总票房达30.7亿元人民币。

  对今年电影行业进行复盘可以发现,国产电影票房今年出现巨额增速,同时口碑和去年比也有大幅提升。随着国产电影逐步步入工业化的正轨,进入了票房-口碑正反馈的轨道。

  多因素交织共振

  对于游戏行业来说,今年最大的利好出现在12月21日。这一天,中宣部版权局副局长冯士新在中国游戏产业年会上讲话:“目前首批候审的游戏已经完成了审核,我们正在抓紧核发版号。同时,由于申报的游戏存量比较大,存量消化还需要一段时间,我们会继续努力工作,也希望大家保持耐心。”他同时表示,游戏企业要展现主流价值观,更好地履行社会责任。

  监管环境的回暖也给行业带来了复苏的苗头,不过,若认为2019年就是互娱行业的反转之年,这种想法也太简单了。

  利好方面在于,目前传媒板块PE已经低于除2008年金融危机以外十年行业历史估值的低点,因此,具有一定的投资安全边际。此外,经过了几年回调,传媒板块持续大幅跑输大盘,目前板块内的部分品种已回落到了合理区间,整个板块也有超跌反弹需求。

  不过,由于前几年游戏、影视概念火爆炒作之际,不少上市公司进行了兼并收购导致商誉高企,因此,投资者仍需警惕商誉减值风险。此外,监管政策趋严风险仍在,而这也是最难以预料的地方。

  港股方面,概念股分化较大,如IGG全年不跌反涨27%,而金山软件(03888)则大跌57%。这也与上市公司的基本面及发展策略相关,IGG主打SLG游戏,业务以海外占比居多,国内的政策风险对其影响不大;以金山旗下游戏为代表的其他游戏,哪怕在版号放开后,也难免会受到吃鸡类游戏的处处限制,金山软件在季报电话会议中坦言,其新游戏的排期受到了吃鸡游戏的影响。

  国金证券认为,2018年全年,没有一款新手游稳定地处于畅销榜前列,全部是“昙花一现”。放眼2019年,就算游戏版号恢复,其也看不出有什么新产品可能替代“吃鸡”的地位。即便一款“吃鸡”产品衰落了,游戏市场仍然会被“吃鸡”玩法的阴影统治一段时间。

  目前互娱行业面对的不仅仅是政策的影响,更深层的原因则在于行业内部正在经历洗牌。在影视行业方面,市场格局过于分散、龙头效应不突出,领头公司并未享有对产品的定价权和集中度提升带来的优势,反观美国等成熟的电影市场,市场格局高度集中才是影视公司凸显投资价值的阶段。

  而游戏行业方面,端游转手游的成功率正在下降,生命周期也在缩短,红利越来越接近耗尽的一天。而IP改编游戏在这个行业也走不通,早在前几年,《芈月传》《琅琊榜》等一系列失败的影视IP改编手游,也证明了“影游联动”是一个伪命题。此外,过高的开发成本、同质化的内容和审美疲劳的玩家,也在说明行业的发展并不会因为版号恢复而发生反转。

  多因素交织共振,或许才是2019年的主旋律。

(文章来源:智通财经网)

(责任编辑:DF118)

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